【国泰海通非银刘欣琦团队】25H1小结：高增之下，酝酿变化——券商自营业务跟踪系列之二

主要观点总结

本报告对券商自营业务进行了阶段小结，分析了业务的数据口径、收入、收益率、投资规模、模式变化等多个方面。报告指出，上半年券商自营业务呈现高增态势，头部券商走向全球配置，中小券商在大类资产配置方面求变。同时，也提出了自营业务在新时期亟待转型的观点，并给出了相关投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 业务高增及模式变化

上半年券商自营业务呈现高速增长，年化收益率3.9%创近年新高。业务模式从局部发散，头部券商走向全球配置，中小券商在大类资产配置方面求变。

关键观点2: 投资规模与方向

券商投资规模实现局部缩表、整体扩张，固收跨境和权益OCI是重要加仓方向。FVTPL资产以固收为主，OCI权益也有所增加。

关键观点3: 头部与中小券商差异

头部券商如华泰证券、广发证券扩表增速较快，而部分头部券商如申万宏源、招商证券则出现缩表。中小券商在自营模式变化上更加灵活，尝试融合投资权限和成立混合投资部。

关键观点4: 转型与投资建议

自营作为行业支柱业务亟待转型。单一业务的变化应看作行业供给侧改革的一个侧面。转型期、探索期，优先配置综合优势显著的头部券商。

关键观点5: 风险提示与法律声明

资本市场波动可能影响自营业务。本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户，且内容版权仅为国泰海通证券所有，任何非法翻版、复制、转载等行为将承担法律责任。