公司深度 | 伯特利： 线控底盘领军者 人形机器人未来的中坚力量【国联民生汽车 崔琰团队】

主要观点总结

伯特利（603596.SH）深耕制动系统，形成机械制动+智能电控+机械转向+轻量化结构件四大业务布局，剑指线控底盘。客户结构从自主品牌向新势力、合资及全球化平台升级，智能化与电动化并进，全球化布局持续加深。公司积极布局人形机器人，从汽车到机器人，技术沉淀的延伸，掌握精密制造、机电一体化、软硬件协同等能力，未来有望成长为人形机器人核心零部件及关节模组、控制模组、视觉模组等领域的中坚力量。短期受益于智能电控业务提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量，人形机器人带来第二增长曲线。投资建议：预计2025-2027年收入分别为128.75/164.41/208.31亿元，归母净利润分别为15.08/18.67/23.14亿元，对应EPS为2.49/3.08/3.81元，对应PE分别为23/19/15倍，维持“推荐”评级。

关键观点总结

关键观点1: 机械制动+智能电控+机械转向+轻量化结构件布局

伯特利已形成机械制动+智能电控+机械转向+轻量化结构件四大业务布局，剑指线控底盘。

关键观点2: 客户结构升级

客户从自主品牌向新势力、合资及全球化平台升级，智能化与电动化并进，全球化布局持续加深。

关键观点3: 人形机器人布局

公司积极布局人形机器人，从汽车到机器人，技术沉淀的延伸，未来有望成长为人形机器人核心零部件及关节模组、控制模组、视觉模组等领域的中坚力量。

关键观点4: 智能电控业务与线控底盘增量

短期受益于智能电控业务提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量，人形机器人带来第二增长曲线。

关键观点5: 投资建议

预计2025-2027年收入分别为128.75/164.41/208.31亿元，归母净利润分别为15.08/18.67/23.14亿元，对应EPS为2.49/3.08/3.81元，对应PE分别为23/19/15倍，维持“推荐”评级。