【华福固收】2026年可转债年度策略：穿越“墨西拿海峡”

主要观点总结

转债估值面临市场对其波动率趋势变化的质疑，但正股方向性变化对转债估值的影响较大。当前转债市场估值偏高，新券发行或将维持高估值，老券在存续最后一年可能存在双重机会。2026年转债市场结构可能向哑铃型转变，新券数量增多但可能仍维持高估值，老券面临退出压力。底仓策略方面，高波低价策略吸引力下降，红利策略在转债高估值环境下效果有限。通胀与现金流的策略选择面临市场分歧，预计通胀对转债市场影响有限，现金流策略或更为稳妥。未来转债市场可能面临估值压缩风险、历史经验失效风险及资金面超预期变化风险。

关键观点总结

关键观点1: 转债估值与市场对其波动率趋势变化的质疑

转债估值不直接反映正股波动率趋势变化，更多跟随正股方向性变化，当前市场对26年正股方向性信心较强，转债估值可能持续偏高。

关键观点2: 转债市场结构转变

新券发行可能维持高估值，老券在存续最后一年面临退出压力，转债市场结构可能转变为哑铃型。

关键观点3: 底仓策略选择

高波低价策略吸引力下降，红利策略在转债高估值环境下效果有限，通胀与现金流策略面临市场分歧。

关键观点4: 未来风险

转债市场可能面临估值压缩风险、历史经验失效风险及资金面超预期变化风险。