场外兑付怎么看？

主要观点总结

本文主要介绍了中航产融发布公告，拟与债券及债务融资工具持有人达成协议转“场外有序兑付”，并对公开发行的债券及债务融资工具进行注销/摘牌处理的相关内容，包括如何理解场外兑付、影响和历史案例解析等。同时还介绍了一些相关的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 一、如何理解“场外兑付”

场外兑付是指发行人与债券持有人协商一致后，不经债券托管结算机构，直接自行划款完成兑付的行为。新的借款关系将基于场外兑付的相关协议建立，债券摘牌注销后转为场外交易。

关键观点2: 二、“场外兑付”的影响

对发行人而言，场外兑付有助于维护市场形象与融资能力，缓解短期流动性压力。对投资者而言，场外兑付可能带来债券流动性降低与估值波动风险，但同时也有助于避免发行人出现流动性危机，导致债券实质性违约。

关键观点3: 三、历史案例解析

历史上场外兑付案例共14起，主要发生在2019-2022年。触发场外兑付的主体以民营企业为主，实质违约概率较大。通过解析历史案例发现，场外兑付案例有以下共同特征。

关键观点4: 四、中航产融的“场外兑付”怎么看

中航产融公告对其债券拟转“场外兑付”，目前估值收益率普遍上行。需关注具体的兑付时间及价格等最终方案细节，同时关注存量债规模较大主体后续产生实质违约概率。央企系非银金融或面临再审视，后续其资质分析或更多需基于企业基本面进行。

关键观点5: 五、风险提示

涉及数据统计与计算偏差、超预期信用风险事件发生等风险提示。

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