【招商电子】中芯国际：客户提前备货带来急单需求，2025年Capex预计同比持平

主要观点总结

中芯国际发布2024Q4未经审核业绩，收入同比增长31.5%，环比增长1.7%，毛利率同比上升6.2pcts，环比上升2.1pcts，超出指引上限。公司表示2025年上半年急单增多，指引25Q1收入同环比增长，资本支出同比持平。公司保持平稳产能扩充节奏，2025年资本开支预计与2024年持平，预计为75亿美元左右。公司展望2025年，折旧预计同比增长20%，将通过提高产能利用率来对抗折旧，通过持续新技术迭代支撑ASP。公司面临产能供过于求、设备交付、先进制程受制裁等风险。

关键观点总结

关键观点1: 2024Q4业绩超出指引上限

公司2024Q4收入同比增长31.5%，环比增长1.7%，毛利率同比上升6.2pcts，环比上升2.1pcts，超出指引上限。

关键观点2: 2025年指引及展望

公司指引25Q1收入同比增长6-8%，毛利率19-21%，2025年资本开支与2024年持平，预计为75亿美元左右。公司展望2025年，折旧预计同比增长20%，将通过提高产能利用率来对抗折旧，通过持续新技术迭代支撑ASP。

关键观点3: 产能扩充与风险

公司保持平稳产能扩充节奏，2025年资本开支预计与2024年持平，预计为75亿美元左右。公司面临产能供过于求、设备交付、先进制程受制裁等风险。