大宗商品策略 | 鲍威尔释放鸽派信号，美元走弱、股商走强——周报250824

主要观点总结

报告日期为2025年8月24日，市场逻辑方面，本周A股上涨，商品、债下行。商品内部，能化、有色、农产品、黑色均下行，但夜盘出现全面的修复。宏观逻辑上，国内财政收入同比转正，海外鲍威尔释放鸽派信息，强调劳动力市场下行风险优先于通胀压力，美元走弱，商品各大板块均出现明显修复。大类资产配置角度看，国内主线在于固收资金的分流，市场推崇“杠铃”策略，海外主线在于美国资产的分流，市场会继续追逐日本、欧洲、香港等市场资产以及贵金属、数字货币等。海外，美联储主席鲍威尔释放明确降息信号，强调劳动力市场下行风险已超过通胀压力，最新数据显示就业疲软，CPI通胀低于预期，但PPI意外跃升，反映关税压力正加速向生产端渗透。国内，财政数据显示，一般公共预算收入累计同比转正，支出端广义财政支出增速保持12.1%，民生领域优先发力。基本面跟踪上，地产链相关指标有所回落，贵金属长期看多，基本金属供需偏紧，偏多看待；黑色供需偏过剩，但“反内卷”使得价格偏强运行。能化受原料影响较大；农产品基本面分化，目前不确定性较大，交易难度高于前市。风险提示包括美国经济超预期走弱、财政不及预期、金融系统恐慌。

关键观点总结

关键观点1: 本周市场逻辑

A股上涨，商品、债下行。商品内部，能化、有色、农产品、黑色均下行，但夜盘出现全面的修复。

关键观点2: 宏观逻辑

国内财政收入同比转正，海外鲍威尔释放鸽派信息，强调劳动力市场下行风险优先于通胀压力，美元走弱，商品各大板块均出现明显修复。

关键观点3: 大类资产配置

国内主线在于固收资金的分流，市场推崇“杠铃”策略，海外主线在于美国资产的分流，市场会继续追逐日本、欧洲、香港等市场资产以及贵金属、数字货币等。

关键观点4: 海外美联储主席鲍威尔的发言

释放明确降息信号，强调劳动力市场下行风险已超过通胀压力，最新数据显示就业疲软，CPI通胀低于预期，但PPI意外跃升，反映关税压力正加速向生产端渗透。

关键观点5: 国内财政数据

一般公共预算收入累计同比转正，支出端广义财政支出增速保持12.1%，民生领域优先发力。

关键观点6: 基本面跟踪

地产链相关指标有所回落，贵金属长期看多，基本金属供需偏紧，偏多看待；黑色供需偏过剩，但“反内卷”使得价格偏强运行。能化受原料影响较大；农产品基本面分化，目前不确定性较大，交易难度高于前市。

关键观点7: 风险提示

包括美国经济超预期走弱、财政不及预期、金融系统恐慌。