【中原非银】券商板块月报：券商板块2025年11月回顾及12月前瞻

主要观点总结

本文讨论了券商板块在2025年11月的市场表现，分析了影响券商业绩的核心市场要素，并前瞻了2025年12月业绩。内容还包含了对券商指数的回顾、上市券商的业绩分析、投资建议及风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 券商板块2025年11月行情回顾

11月券商指数破位下跌，全月跌幅扩大。券商板块再现全面调整，个股调整幅度加大，全月跑赢券商指数的个股数量环比明显减少，板块平均P/B的震荡区间为1.414-1.518倍。

关键观点2: 影响上市券商2025年11月月度经营业绩的核心市场要素

（1）权益回调、固收走弱，自营业务环比进一步承压。（2）日均成交量下滑，经纪业务景气度小幅回暖。（3）两融余额微幅回落，两融日均余额增幅持续扩大。（4）股、债融资规模同步回升，投行业务总量实现环比增长。

关键观点3: 上市券商2025年12月业绩前瞻

自营业务：预计12月权益自营与固收自营均有望改善，自营业务月度投资收益将回升。经纪业务：预计12月行业经纪业务景气度将进一步小幅走高。两融业务：预计12月两融余额将重回增长趋势，再度刷新历史新高。投行业务：预计股权融资规模将回落，债权融资规模同步下滑，投行业务总量将出现回落。整体经营业绩：预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升，为2025年划上圆满句号。

关键观点4: 投资建议

券商板块目前走势持续偏弱，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中。券商板块平均估值持续走低的空间相对有限。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。

关键观点5: 风险提示

1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。