华泰传媒 | 上半年业绩向上，游戏表现亮眼

主要观点总结

文章详细分析了25H1传媒行业的整体业绩，并讨论了游戏、影视、出版、电影院线、影视及广电等多个子领域的业绩情况。其中，游戏行业表现强劲，海外市场销售收入增长，而互联网板块收入略有增长但归母净利润下滑。出版行业则因政策优惠而利润同增，电影院线和影视行业因政策支持和头部影片票房带动而有所恢复。广电行业虽然仍亏损，但IPTV/OTT大屏业务持续推进。最后，文章还指出了宏观经济疲软、政策监管风险、AI发展不及预期和内容供给不及预期等风险，并建议关注产品储备丰富、AI商业化加速的相关公司。

关键观点总结

关键观点1: 传媒行业业绩整体回暖

传媒行业25H1实现营业收入2683.7亿元，同增3.3%；实现归母净利221.7亿元，同增39.3%；剔除资产减值损失后，归母净利润250.6亿元，同增37.7%。

关键观点2: 游戏行业增长强劲

游戏行业25Q2实现营收281.0亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润45.9亿元，同比增长97.3%；新品及存量产品流水增长，如ST华通、吉比特和巨人网络等产品表现优异。

关键观点3: 互联网板块收入增长但归母净利润下滑

互联网板块25Q2实现营收230.0亿元，同比增长1.24%；实现归母净利润8.87亿元，同比下降12.2%；主要因广告业务承压及研发投入加大。

关键观点4: 出版行业因政策优惠利润同增

出版行业25H1实现营收659.5亿元，同比下降8.3%；实现归母净利润87.1亿元，同比上升17.1%；主要得益于所得税优惠延续。

关键观点5: 电影院线和影视行业有所恢复

电影院线25H1营收113.5亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润7.3亿元，同比增长293.9%；影视行业25H1实现营收112.3亿元，同比增加32.4%；实现归母净利润13.3亿元，同比增长45.7%。

关键观点6: 广电行业仍亏损但IPTV/OTT业务推进

广电行业25H1实现营收178.7亿元，同比下滑1.2%；实现归母净利润-7.3亿元，25Q2实现营收94.9亿元，同比下滑1.1%；IPTV/OTT大屏业务持续推进。

关键观点7: 风险提示

文章最后提示了宏观经济疲软、政策监管风险、AI发展不及预期和内容供给不及预期等风险，并建议投资者关注产品储备丰富、AI商业化加速的相关公司。