华泰 | 保险：国债等利息增值税复征对险资影响有限

主要观点总结

本篇文章主要探讨了恢复国债等利息增值税对保险投资的影响。文章指出，新政策对保险投资的影响有限，主要是因为新政策仅对新增政府债和金融债的利息收入征收增值税，政府债所得税仍然免征。此外，文中还涉及险资政府债券投资比例、净投资收益等方面的内容。

关键观点总结

关键观点1: 恢复国债等利息增值税对保险投资影响有限

新政策仅对新增政府债和金融债的利息收入征收增值税，政府债所得税仍然免征。增值税恢复后的税收负担约为6.34%，对保险公司整体的利息收入影响较小。复征增值税或每年仅影响险资投资表现约2bps。

关键观点2: 险资政府债券投资比例上升

为了增强资产负债匹配和拉长久期，保险公司近年来持续增加长期债券的配置，其中政府债券持仓持续上升。2023年和2024年政府债券配置比例加速上升。

关键观点3: 净投资收益率为收益表现核心

净投资收益主要由利息贡献，是险资投资表现的中枢和压舱石。历史上综合投资收益率围绕净投资收益率上下波动。利息贡献在净投资收益中占比最大（约72%）。

关键观点4: 风险提示

文章还提到了机构购债税收政策变化和投资收益大幅亏损的风险。

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