【浙商宏观||李超】8月经济前瞻：旧经济深蹲，新经济蓄力

主要观点总结

该报告为浙商证券宏观研究团队对2025年8月经济前瞻的预测和分析。报告认为，8月经济维持弱修复态势，经济增长动能高点或已过去，后期经济基本面的不确定性或有所增加。大类资产方面，预计市场或呈现股债双牛结构。生产景气平稳，结构有所分化，预计8月规模以上工业增加值同比增速或为5.5%。预计8月社零增速同比+3.5%，固定资产投资增速延续回落态势，预计CPI震荡盘整，PPI同比降幅压缩。毕业季失业脉冲向上但幅度可控，预计8月金融数据仍然承压。风险提示包括国际大宗商品价格超预期波动和大国博弈强度超预期。

关键观点总结

关键观点1: 经济维持弱修复态势

8月经济维持较弱的修复态势，经济增长动能高点或已过去，后期经济基本面的不确定性或有所增加。

关键观点2: 大类资产呈现股债双牛结构

预计市场或呈现股债双牛结构，名义GDP增速或成为大类资产的核心定价因子。

关键观点3: 生产景气平稳，结构有所分化

预计8月规模以上工业增加值同比增速或为5.5%，一方面工业稳增长着力于装备制造业保持积极态势，另一方面“两新”政策发力支持相关行业生产。

关键观点4: 社零增速同比+3.5%

预计8月社会消费品零售总额同比+3.5%，受多方面因素影响，包括八项规定对公务消费持续压制，以旧换新政策对消费的拉动力度已边际走弱，房地产市场疲软延续等。

关键观点5: 固定资产投资增速回落

预计固定资产投资增速延续回落态势，制造业投资可能边际放缓，基建增速预计继续下降，地产投资累计增速继续低位震荡。

关键观点6: CPI和PPI走势

预计CPI震荡盘整，PPI同比降幅压缩，库存周期难以对价格形成有效支撑，中游制造业产能出清或需经历较长一段时间。

关键观点7: 金融数据压力

预计8月金融数据仍然承压，社融新增和M2增速预计下降，M1增速提升但M1-M2剪刀差收窄，存款进一步“非银化”。