【东吴环保】蓝天燃气2025年中报点评：气量偏弱&接驳下滑致业绩承压，分红比例140%保证股东回报

主要观点总结

公司发布2025年半年度报告，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均同比减少。其中，管道天然气销售、城市天然气销售等主营业务受到天然气需求偏弱和地产周期影响而下滑。尽管分红比例较高，但业绩不及预期，因此下调对未来几年归母净利润的预测。维持‘买入’评级，并提示上游气源价格波动和天然气政策变化的风险。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩概况

公司发布2025年半年度报告，实现营业收入22.54亿元，同比减少13.98%；归母净利润2.05亿元，同比减少40.08%；分红比例达139.7%。

关键观点2: 业绩下滑原因

气量偏弱和接驳下滑导致业绩承压。具体来说，管道天然气销售和城市天然气销售等主营业务受到天然气需求偏弱和地产周期影响而下滑。

关键观点3: 分红和预测调整

公司承诺高分红，实际分红比例较高。但考虑到利润不及预期，下调对未来几年归母净利润的预测。

关键观点4: 风险评估

面临上游气源价格波动和天然气政策变化的风险。