【中金固收】非银存款回落，存款增速高于贷款，利好于债 ——9月金融数据点评

主要观点总结

本文是对2025年9月金融数据的评论和分析。主要涵盖了贷款、社融、货币等方面的数据，以及政府债券融资、居民贷款、企业存款、非银存款等细分领域的情况。整体上看，9月金融数据大体符合预期，信贷投放同比延续少增，实体需求相对弱势。进入四季度，前期财政透支的不利影响可能显现，实体融资延续弱势。文章还涵盖了对未来的一些预测和建议。

关键观点总结

关键观点1: 贷款增速进一步下探，分项同比变化与上月较为相近

9月人民币贷款增速再次回落，各分项同比表现也与上月较为一致，票据融资仍是同比层面的最大拖累项，企业短贷同比有所改善。整体看，9月实体信贷需求修复仍偏慢，实体加杠杆意愿维持相对低位。

关键观点2: 政府部门融资同比继续少增，社融余额同比增速继续下行

9月社会融资增量同比少增，社融余额同比增速从8月的8.8%降至8.7%。政府部门融资同比继续少增，实体信贷和政府债券同比继续少增，表外票据和企业债券同比有所多增。

关键观点3: 非银存款同比明显少增，高基数下M2同比增速有所回落

9月人民币存款增加，但同比少增。其中，居民存款保持增长，企业存款相对平稳，财政存款减少。非银存款减少，高基数下同比明显少增，对人民币存款形成较大拖累。M1同比增速从8月的6.0%升至7.2%，M2同比增速从8月的8.8%降至8.4%。