【华安证券·农林牧渔】行业专题：生猪养殖行业系列报告十一：产能恢复持续偏弱，2025年猪价获有力支撑

主要观点总结

本文详细介绍了关于生猪养殖行业的一系列报告，主要围绕产能恢复、上市猪企的表现、2025年猪价预测、消费旺季的情况、估值及投资建议等方面展开。

关键观点总结

关键观点1: 产能恢复明显偏慢，上市猪企是新增产能主力

官方数据显示，2024年2季末、3季末，能繁母猪存栏量分别为4038万头、4062万头，环比分别小幅提升1.2%、0.6%。上市猪企在产能恢复中扮演重要角色，如牧原和温氏的能繁母猪存栏量增长显著。但整体产能恢复偏慢，较2022年有明显下降。

关键观点2: 行业资金压力持续处于历史高位

上市猪企股权融资完成规模下降，平均资产负债率维持在高位。行业资金压力持续较大，对产能恢复和猪企运营产生影响。

关键观点3: 2025年猪价获支撑，上市猪企业绩兑现期

根据统计局数据，假设未来能繁母猪存栏量有所下降，对应2024年能繁母猪存栏均值较去年下降。从而推断出2025年生猪价格将获得有力支撑。同时，上市猪企成本下降，头猪净利有望上升，业绩有望同比增长。

关键观点4: 消费旺季静待猪价企稳回升

随着消费旺季的到来，猪价有望企稳回升。受到大体重猪持续出栏和二育不振等因素的影响，猪价呈现震荡下行态势。但随着消费旺季的到来，这些不利因素有望得到缓解。

关键观点5: 估值及投资建议

根据预测生猪出栏量和市值，温氏股份、牧原股份、神农集团、天康生物等猪企估值处于低位。建议继续关注生猪养殖板块，特别是这些猪企的业绩兑现情况。