【招商电子】美光FY25Q2跟踪报告：HBM收入环比持续高增长，指引FY25Q3 DRAM和NAND...

主要观点总结

美光公司公布了FY25Q2财报，显示营收和毛利率均符合指引，EPS超指引预期。NAND业务表现相对疲软，但HBM收入环比持续高增长。公司在数据中心、PC、手机、汽车领域的展望中，预计FY25Q3 DRAM及NAND量价齐升，资本支出聚焦HBM扩产。公司管理层表示，美光正处于公司历史上最具竞争力的地位，并计划扩大HBM产能，并计划在2025财年实现创纪录的营收，并大幅提升盈利能力。

关键观点总结

关键观点1: FY25Q2收入和毛利率符合指引，EPS超指引预期

按NON-GAAP口径，美光FY25Q2收入为80.5亿美元，符合指引，同比+38.3%/环比-7.5%；毛利率37.9%，同比+17.9pcts/环比-1.6pcts，符合指引。EPS为1.56美元，超指引预期。

关键观点2: NAND业务表现相对疲软，HBM收入环比持续高增长

按产品划分，DRAM收入61.2亿美元，同比+47.3%/环比-4.3%，NAND收入18.6亿美元，同比+18.4%/环比-17.2%；按业务划分，计算和网络业务收入45.6亿美元，存储业务收入13.9亿美元，手机业务收入10.7亿美元，嵌入式业务收入10.3亿美元。

关键观点3: 上修2025年HBM市场规模指引，消费类终端持续复苏和存储扩容

数据中心：公司上修2025年HBM市场规模至350亿美元，指引2026年需求仍然强劲。预计其2025财年HBM收入达数十亿美元，2026年实现HBM4大规模量产；PC：预计2025年出货量增长中个位数百分比，出货集中于下半年；手机：预计2025年出货量增长低个位数百分比；汽车：库存调整进入尾声阶段，内存和存储容量持续增加。

关键观点4: 指引FY25Q3 DRAM及NAND量价齐升，2025年资本支出聚焦HBM扩产

FY25Q3指引：指引收入88±2亿美元，中值同比+29.2%/环比+9.3%；毛利率36.5%±1pcts，中值同比+8.4pcts/环比-1.4pcts；摊薄EPS 1.57±0.1美金。预计FY25Q3 DRAM及NAND位元出货将环比增长，消费类产品出货预计增加；预计FY2025年资本支出140亿美元，绝大部分用于HBM及厂建、后端制造及研发。

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