【中金固收·利率】人民币升值带来的宏观和债市影响

主要观点总结

文章主要讨论了2025年二季度以来，在美元走弱、中国经济及金融市场韧性支撑等带动下，人民币转向升值通道，年底美元兑人民币即期汇率也升破了7.0的整数关口。文章认为无论是基于经济基本面跟踪，还是债市前瞻判断，都有必要针对年内人民币汇率的变化和影响展开进一步的探讨。文章首先分析了人民币汇率和外汇市场运行是央行货币政策重点关注和调控的工作领域之一，同时人民币汇率的稳定性对于推动人民币国际化战略也是重要前提。其次，文章提出了6.7和7.0这两个关键位置都可能是人民币在升值通道下需要阶段性稳住的位置，并分析了当前市场环境下，如果没有额外调控，市场自发驱动下人民币升值速度和幅度可能会进一步加快，与央行“稳汇率”的目标有所背离。文章认为，如果央行想要阶段性强化“稳汇率”的预期引导，可以通过进一步打开货币政策放松空间，通过加大人民币流动性供给、引导人民币利率下行，来对冲当前人民币过快升值的压力。此外，文章还分析了在人民币仍有升值预期以及企业结汇意愿回升的情况下，人民币存款的回升趋势可能尚未结束，一定程度上利于狭义流动性的宽松，同时缓解银行负债端压力。文章最后对2026年债券市场的预期进行了预测，认为收益率曲线可能进一步陡峭化下行，并给出了具体的利率预测。

关键观点总结

关键观点1: 人民币汇率转向升值通道

2025年二季度以来，在美元走弱、中国经济及金融市场韧性支撑等带动下，人民币转向升值通道，年底美元兑人民币即期汇率升破了7.0的整数关口。

关键观点2: 央行货币政策关注重点

人民币汇率和外汇市场运行一直是央行货币政策重点关注和调控的工作领域之一，同时人民币汇率的稳定性对于推动人民币国际化战略也是重要前提。

关键观点3: 关键位置的稳住

文章认为6.7和7.0这两个关键位置都可能是人民币在升值通道下需要阶段性稳住的位置，并分析了当前市场环境下，如果没有额外调控，市场自发驱动下人民币升值速度和幅度可能会进一步加快，与央行“稳汇率”的目标有所背离。

关键观点4: 货币政策放松空间

文章认为如果央行想要阶段性强化“稳汇率”的预期引导，可以通过进一步打开货币政策放松空间，通过加大人民币流动性供给、引导人民币利率下行，来对冲当前人民币过快升值的压力。

关键观点5: 企业结汇回升

在人民币仍有升值预期以及企业结汇意愿回升的情况下，人民币存款的回升趋势可能尚未结束，一定程度上利于狭义流动性的宽松，同时缓解银行负债端压力。

关键观点6: 债券市场预期

文章最后对2026年债券市场的预期进行了预测，认为收益率曲线可能进一步陡峭化下行，并给出了具体的利率预测。