通胀能否回升？——2026年国内通胀展望（国泰海通宏观 应镓娴、梁中华）

主要观点总结

本文为国泰海通宏观研究团队发布的关于证券期货投资者适当性管理的重要报告。报告关注核心CPI的走势、面临的挑战以及风险，并展望了2026年的CPI和PPI表现。报告还涉及财政政策、服务消费、房地产走势等重要话题。

关键观点总结

关键观点1: 核心CPI走势及面临的挑战

报告指出，10月核心CPI重返1%区间释放了积极信号，但数据相比去年更加扎实，具有显著的“脉冲性”与“结构性”特征。需要警惕国际金价、政策补贴等因素对CPI的短期影响，并关注剔除这些扰动后的价格底色。

关键观点2: 2026年CPI和PPI展望

报告预测，中性情景下，2026年CPI和PPI同比中枢将边际回升。核心CPI的回暖关键变量将切换至“服务CPI”的修复弹性，取决于内需政策能否有效扩容。PPI修复仍面临“地产拖累”与“供给重塑”的博弈，破局关键在于“反内卷”政策的执行力度。

关键观点3: 财政政策的重要性

报告强调，财政政策的积极基调将继续，对于内需的支持政策仍会发力、增量扩面。但财政补贴撬动价格的“乘数效应”可能面临边际走低压力，需要更大力度、结构更有效的政府财政投入落地。

关键观点4: 风险提示

报告指出，外部环境不确定性、房地产走势不确定性和政策力度不及预期等风险因素需警惕。