商业银行次级债的净供给会出现收缩吗？

主要观点总结

本报告对商业银行次级债的净供给是否会出现收缩进行了分析和预测。报告指出，受永续债到期赎回和大行达标TLAC监管要求的影响，2024年商业银行次级债发行规模创历史新高。同时，报告分析了国有行二永债净供给下降的原因，以及股份行和城商行对净供给贡献度提高的原因。报告还讨论了资本新规实施后商业银行的资本节约效应，以及各类型银行的核心一级资本充足率和资本充足率的变化。最后，报告分析了2025年商业银行次级债的发行情况，并给出了相应的投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 商业银行次级债发行规模创历史新高

受永续债到期赎回和大行达标TLAC监管要求的影响，2024年商业银行次级债发行规模创历史新高，较2023年全年发行规模增长56.07%。

关键观点2: 国有行二永债净供给下降的原因

国有行二永债净供给下降主要是为了满足TLAC监管要求而调整了资本工具的选择，以及2024年国有行的到期规模最大但二永债的新增发行速度远低于到期规模的增长速度。

关键观点3: 股份行和城商行对净供给贡献度提高的原因

股份行和城商行对净供给的贡献度提高，可能是因为这两类银行有更强烈的资本补充需求，以及资本充足率水平有待提高。

关键观点4: 资本新规实施后商业银行的资本节约效应

资本新规实施后，商业银行的资本节约效应明显，各类型银行的核心一级资本充足率和资本充足率均出现不同程度的上升。

关键观点5: 2025年商业银行次级债的发行情况预测

预计2025年商业银行次级债的发行将以滚续发行为主，净供给规模或与今年相近，甚至可能出现小幅缩量。但如果债务置换所涉及的银行贷款占比不高，或者国有行注资规模未达预期，商业银行仍将面临较大的资本补充压力，这将进一步拉动对次级债的发行需求。