【天风农业】猪价“入冬”，旺季消费难破冰，重视生猪板块机会！

主要观点总结

本文为天风证券发布的农业板块周报，分析了生猪、牛、宠物、禽类、种植及后周期饲料与动保六大板块的市场动态与投资逻辑。当前猪价持续低位震荡，行业连续亏损推动产能去化，关注龙头养殖企业；奶价处于历史底部，肉牛价格上行，牛产业有望迎来周期拐点；国产品牌在宠物食品中崛起，出口持续增长；白鸡受引种受限影响或迎景气反转，黄鸡与蛋鸡供给收缩预期增强；种业受益于生物育种产业化推进，静待困境反转；饲料板块推荐市占率提升的海大集团，动保板块关注新大单品突破。

关键观点总结

关键观点1: 生猪板块持续亏损，产能去化预期强化

截至12月27日，全国生猪均价为11.66元/kg，行业自繁自养和外购仔猪模式已连续亏损13周。出栏均重略有下降，但小体重猪出栏占比仍高于去年同期。尽管处于季节性需求旺季，屠宰量环比上升，但冬至备货结束后需求或转弱，供需偏松格局加剧。在政策引导减产、疫病干扰及持续亏损背景下，预计后续产能将持续去化。估值处于历史底部，重点推荐牧原股份、温氏股份、德康农牧等核心资产。

关键观点2: 牛产业呈现奶价磨底、肉牛起势的分化格局

截至12月26日，生鲜乳价格为3.03元/kg，同比下滑2.57%，已跌破上一轮周期底部，行业持续亏损导致奶牛存栏加速去化，累计降幅达8.7%。随着去化接近尾声，奶价周期拐点或临近。肉牛方面，育肥公牛和犊牛价格同比显著上涨，叠加进口牛肉监管趋严延缓补库节奏，国产牛肉价格支撑强劲。具备母牛资源或采用‘奶肉联动’模式的企业更具盈利优势，相关标的包括优然牧业、中国圣牧、光明肉业等。

关键观点3: 国产品牌引领宠物经济崛起，出口与细分赛道同步向好

根据天猫数据，麦富迪、弗列加特等国产品牌位居宠物食品热销榜前列，凭借产品创新与精细营销实现快速增长。2025年1-11月我国宠物食品出口达32.36万吨，同比增长6.96%，显示出口景气度良好。整体宠物经济蓬勃发展，重点关注收入高增长的宠物食品企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗瑞普生物、宠物用品源飞宠物和天元宠物等产业链机会。