高盛再次调研三花智控：人形机器人为中长期增长点，短期贡献有限

主要观点总结

高盛发布三花智控调研报告，指出其核心业务增长稳固，利润率有回升潜力。人形机器人业务为中长期增长点，短期贡献有限。给予A股“中性”评级，港股维持“买入”评级。

关键观点总结

关键观点1: 核心业务表现

三花智控的HVAC和EV热管理两大核心业务增长逻辑稳固，利润率具备企稳回升潜力。其中，HVAC业务受益于结构升级和海外需求支撑，EV热管理业务则订单与价值量双升支撑高增长。人形机器人执行器业务为中长期增长点，但短期内难以形成实质收入贡献。

关键观点2: 市场与估值

高盛对三花智控的估值和评级进行了详细分析。A股近期涨幅已充分反映机器人业务乐观预期，存在回调风险；而港股估值相对合理，仍具备修复空间。公司未来的营收和盈利增长保持稳健，但需注意A股预期回调风险。

关键观点3: 核心业务与增长动力

三花智控作为全球HVAC控制与热管理组件龙头，其核心业务具备强韧性。增长动力主要来自于HVAC板块的结构升级与海外扩张，以及EV板块订单放量与价值提升。