【川恒股份|深度报告:磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源助增长】-国信证券

主要观点总结

国信证券化工团队对川恒股份的磷化工业务进行了全面分析，认为公司凭借优质磷矿资源和高纯工艺构筑的差异化竞争力，在磷化工行业处于领先地位。报告指出，川恒股份通过控股福麟矿业和黔源地勘，并参股天一矿业，拥有高品位磷矿资源，2025年权益磷矿石产能将达到320万吨，2027年后将突破850万吨。报告还分析了公司磷酸、磷酸二氢钙、磷酸一铵等核心产品的市场地位和竞争优势，并预测了储能和动力电池对磷矿石需求的边际拉动效应。同时，报告对川恒股份的财务状况、风险及未来展望进行了详细分析，并给出了投资建议。

关键观点总结

关键观点1: 资源为基，构建 “矿化一体”全产业链壁垒

川恒股份是国内磷化工行业资源型领军企业，通过控股和参股多家矿山公司，布局高品位磷矿资源，构建了完整的磷化工产业链。

关键观点2: 磷酸为核心中间体，高纯工艺构筑差异化竞争力

川恒股份依托自有高品位磷矿与半水湿法工艺，生产出高品质磷酸，其磷酸业务毛利率显著高于同行业。

关键观点3: 饲料级磷酸二氢钙全球龙头，供需格局向好

公司作为饲料级磷酸二氢钙的全球最大生产商，受益于行业需求增长和供给趋紧，产品价格企稳回升。

关键观点4: 消防级磷酸一铵稳健贡献

公司福泉基地的磷酸一铵聚焦高纯消防级产品，受益于国家消防标准升级，需求刚性增长且附加值高。

关键观点5: 储能对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强

随着2025年锂电行业复苏，公司10万吨/年磷酸铁产能有望带来磷矿石需求的增加，支撑盈利能力稳步提升。