【开源|深度】海能技术：分析仪器“小巨人”，需求低谷期保持高研发投入静待花开(430476.BJ)-...

主要观点总结

海能技术是一家国家级“小巨人”企业，专注实验分析仪器研发和销售，拥有多个品牌，涵盖多系列仪器。公司参控股公司快速扩张产品线，全产业链布局建立竞争优势，目前业务受市场需求缩减影响叠加高强度费用投放持续，业绩承压。2024-2026年盈利预测下调，但看好公司中长期发展，维持“买入”评级。公司注重研发投入，拥有多项国家标准及行业标准，多款产品技术领先，国产替代工作积极。风险提示包括创新受阻、需求变弱、海外市场开拓等风险。

关键观点总结

关键观点1: 全产业链布局建立竞争优势

公司通过参控股方式不断布局仪器设备领域，已拥有海能、新仪、G.A.S.、悟空仪器、海森仪器、白小白6个品牌，涵盖近百款仪器，并参股安杰科技、EWG1990两家品牌，拓宽产品线和应用领域。全产业链生产模式提升成本控制能力和产品自产率，赋予公司与可比公司相比有更优秀的成本控制能力。

关键观点2: 需求低谷期保持高强度费用投放，短期业绩承压

2024Q1-Q3公司营收下滑，主要是由于公司业务受科学仪器行业整体市场需求缩减影响叠加高强度费用投放持续，导致短期业绩承压。近年来公司依旧保持着较高费用投入，未来有望通过技术领先实现竞争力的提升。

关键观点3: 有机元素及样品前处理构筑基本盘，布局色谱仪领域打开新增长空间

有机元素分析系列及样品前处理系列是公司核心产品，贡献超出一半的营业收入。色谱仪产品包括高效液相色谱仪（HPLC）与气相色谱-离子迁移谱联用仪（GC-IMS），性能参数优于同行业主流产品，具备广阔的进口替代空间。公司还布局通用设备领域，电位滴定仪产品技术指标达到国际厂商水准。

关键观点4: 盈利预测及风险提示

公司是一家技术驱动型企业，持续保持高研发投入水平，牵头或参与起草多项国家标准及行业标准。近段时间，科学仪器行业市场需求缩减影响叠加高强度费用投放持续，业绩承压较大。下调2024-2026年盈利预测，但看好公司中长期发展，维持“买入”评级。风险提示包括创新受阻、需求变弱、海外市场开拓等风险。

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