【华鑫食饮&商社|事件点评】H&H国际控股（1112）：奶粉业务修复，电商为核心引擎

主要观点总结

该证券研究报告对H国际控股的2025年中期业绩进行了详细分析，包括总营收、毛利率、分业务表现以及不同区域和渠道的收入情况。报告还探讨了公司的发展趋势、盈利预测以及存在的风险。分析师对H国际控股的业绩表现进行了点评，并给出了投资建议。

关键观点总结

关键观点1: 营收同比正增，毛利提升明显

2025H1公司毛利率同增2pct至62.53%，主要系成人及宠物营养与护理用品毛利提升叠加产品结构优化所致。

关键观点2: 奶粉业务初步修复，宠物高端化毛利高增

婴幼儿营养及护理用品收入同增3%至25.01亿元，主要得益于电商渠道建设及专卖店新手妈妈教育举措有效落地。宠物营养及护理用品收入同增10%至10.79亿元，毛利率同增12pct至58.70%，主要系北美渠道合作深化推动。

关键观点3: 内地收入重拾升轨，电商成为核心引擎

2025H1公司中国内地收入同增9%至49.36亿元，主要系成人营养及护理用品增长强劲叠加渠道快速拓展所致，其中跨境电商渠道收入同增18%。

关键观点4: 盈利预测与风险提示

报告预计公司2025-2027年EPS分别为0.79/1.05/1.30元，对应PE分别为17/13/10倍。报告提示了宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期等风险。