【华泰宏观】8月制造业PMI边际企稳

主要观点总结

本文是对2025年8月制造业PMI数据的点评。文章指出，制造业PMI在8月较7月有所回升，但仍低于季节性水平。非制造业商务活动指数也有所回升。同时，文章提到了“反内卷”政策对商品价格形成的支撑，以及未来的稳定增长预期和政策发力。文章还详细分析了PMI各分项的具体情况，包括供需两端分项指标、新订单指数、新出口订单指数、原材料库存和产成品库存等。最后，文章强调了风险提示和免责声明。

关键观点总结

关键观点1: 制造业PMI在8月较7月回升，但仍低于季节性水平。

非制造业商务活动指数也有所回升。

关键观点2: “反内卷”政策对商品价格形成支撑。

未来3季度末至4季度初可能通过增发特别国债、上调赤字等多种方式稳定增长预期。

关键观点3: PMI各分项指标分析，包括生产指数、采购量分项指数、生产经营活动预期分项指数等。

不同规模企业景气度表现分化，大/小型企业PMI有所上升，中型企业PMI回落。

关键观点4: 需求端，新订单指数和新出口订单指数环比均边际回升，新旧行业景气度分化趋势明显。

高耗能行业PMI有所上升但仍位于偏弱区间。

关键观点5: 非制造业商务活动扩张边际提速，服务业商务活动指数回升。

建筑业商务活动指数大幅走低，可能受高温多雨天气的扰动影响。

关键观点6: 原材料和出厂价格指数继续回暖，但上下游价格延续分化趋势，企业利润仍在承压。

价格上涨向中下游的传导仍待需求侧政策发力。

关键观点7: 存在中美贸易摩擦程度超预期、内需超预期走弱的风险提示。

免责声明提示读者独立做出投资决策并自行承担风险。