【银河纺服郝帅】公司点评丨海澜之家 (600398)：Q2主品牌改善，新零售业务有序推进

主要观点总结

该文章主要报告了海澜之家的2025年中报业绩，包括收入、利润、渠道拓展、品牌出海等各方面的情况。公司主品牌承压，但通过直营渠道扩张和加大运动及奥莱新赛道拓店力度等措施提高效率。毛利率有所提升，净利率有波动。海外业务表现良好，公司在报告期末海外门店数和收入均有增长。文章还提到了行业竞争风险、存货管理风险和新业务运营风险等需要注意的风险因素。

关键观点总结

关键观点1: 公司2025年中报业绩符合预期

海澜之家实现了营业收入和归母净利润的增长，但扣非后归母净利润有所增长，Q2的业绩也表现出了一定的增长趋势。

关键观点2: 主品牌承压，直营渠道扩张提效

公司主品牌面临压力，但通过优化线下门店渠道布局，加大购物中心门店的拓展力度，直营门店数量增长明显。

关键观点3: 毛利率提升，净利率有波动

公司整体毛利率提升，主要是由于线下直营占比提升和电商控折扣。而公司加大直营渠道和新零售业务推广导致费用率提升，期间公司净利率有所下降。

关键观点4: 加大运动及奥莱新赛道拓店力度，推动品牌出海

公司通过授权代理阿迪达斯FCC系列产品及专业运动品牌HEAD，持续深耕布局运动领域。同时，京东奥莱在多地加速布局，海外业务也表现出良好的增长趋势。

关键观点5: 风险提示

报告提到了市场竞争加剧、存货管理及跌价风险、新业务运营及管理风险等为可能的风险因素。