中金 | 理财增配含权基金——3Q25理财委外回顾

主要观点总结

本文介绍了理财在第三季度的公募基金配置情况，包括混合二级债基和被动指数股票基金的配置增加，低波债基的减仓，以及各类产品的市场表现和规模变化。此外，理财机构的市场竞争趋势，委外市场份额变化以及公募基金产品费率改革的影响也进行了讨论。

关键观点总结

关键观点1: 理财公募基金配置概况

理财在第三季度增配了混合二级债基和被动指数型基金，其中被动指数型基金配置比例提升创两年新高。同时，理财小幅减仓低波债基的配置。

关键观点2: 公募基金市场动态

在“资产荒”与估值整改压力下，部分理财机构开始增配含权基金。债市波动压力下，理财对场内债券ETF的需求快速提升。

关键观点3: 理财公募基金委外市场份额变化

市场竞争趋于激烈，头部集中度进一步下行。被动指数型债基快速增长迎来行业洗牌。含权产品需求快速提升，大行理财子更偏好被动指数产品，股份行理财子更偏好固收+债基。

关键观点4: 基金费改潜在影响

基金费改可能导致理财赎回短债基金，同时场内债券ETF的需求会快速提升。含权基金配置节奏有望加快。

关键观点5: 监管套利压降的影响

理财减少专户投资规模，直投比例提升。随着部分信托产品和保险专户到期，理财也减少了相关配置规模。