电力市场化改革进入攻坚阶段，火电盈利模式重构进行时——公用事业2026年度策略火电篇

主要观点总结

文章主要围绕电力市场化改革、火电调节性价值的体现、火电投产高峰、煤价中枢下移以及投资建议和风险提示等方面进行了阐述。

关键观点总结

关键观点1: 电力市场化改革加速推进，火电调节性价值得到重视

国家在政策上明确了到2026年容量电价回收煤电固定成本的比例将提升至不低于50%，甘肃、云南等地已提高到每年330元/千瓦。中长期交易机制提到了分时段交易与连续开市，电力现货市场已实现基本全覆盖，预示着火电的调节性价值将得到更好的体现。

关键观点2: 火电投产处于小高峰，正在进行‘出量’向‘出力’的转型

2022年和2023年火电机组核准量均超过130GW，投产量已有显著提高。随着能源转型，火电利用小时数有所下降，逐步由‘出量’向‘出力’转型，即更注重电力的稳定性和调节能力。

关键观点3: 2025年煤价中枢进一步下移，新长协机制市场化程度提升

2025年煤价中枢下移，秦皇岛港全年均值和最低价均有所下降。电煤中长期合同的签订履约工作方案中，提出了价格月度调整机制和“基准价+浮动价”定价机制，市场化程度有所提升。

关键观点4: 投资建议与风险提示

文章提出关注内陆、坑口火电相关标的，并推荐了【华电国际】和【国电电力】。同时，也提示了宏观经济大幅下滑、政策推进不及预期、电价下调和煤价大幅上涨等风险。