西部固收 | 存款和非银资金搬家能持续多久？——流动性和机构行为系列之二

主要观点总结

本文主要讨论了理财、固收+、权益等产品对资金吸引的情况，以及存款搬家和股市上涨的相互关系。同时，也探讨了低利率时代非银机构资金配置结构的调整以及短期内非银机构资金搬家的阶段性减缓的观察视角。最后，文章给出了一些风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 理财、固收+、权益等产品对资金吸引较大

近年来，随着利率水平下行，理财、固收+、权益等产品的规模增长较快，对资金吸引力较大。不过，随着市场利率绝对水平降低、债券资产赚钱效应降低，这些产品的吸引力也有所下降。

关键观点2: 存款搬家和股市上涨往往互相促进

本轮存款搬家与存款利率调降、监管禁止手工补息、股市上涨等因素均有关系。股市上涨会带动市场风险偏好提升，吸引存款、非银资金流入股市，从而推动存款搬家。

关键观点3: 低利率时代非银机构调整配置结构

低利率时代的典型特征是非银资产配置调整。例如美国、欧洲、日本在低利率时期都经历了纯固收基金配置比例降低的过程。中国近年来利率水平下行幅度较大，所以债券型、货币型基金规模整体增长较快，但随着利率绝对水平降低，这种趋势也有所变化。

关键观点4: 短期内非银机构资金搬家的阶段性减缓的观察视角

随着权益市场波动、利率水平变化，非银机构资金搬家可能会阶段性减缓。可以从股债比价、债券和信贷比价、10年期国债利率与政策利率利差、30年期ETF规模以及TL持仓多空比等视角观察。

关键观点5: 风险提示

历史上的经验可能不适用未来，政策变化、超预期风险事件、基本面修复速度超预期等因素可能对市场造成冲击。