西部固收 | 制造业PMI季节性回升，价格指数回调——9月PMI数据点评

主要观点总结

本文主要解读了国家统计局发布的9月制造业PMI、非制造业PMI以及综合制造业PMI数据，从生产、需求、价格、库存等方面进行了详细分析，并探讨了这些数据对债市的影响以及存在的风险提示。同时，文章也介绍了西部证券对此的看法和研究。

关键观点总结

关键观点1: 9月制造业PMI收缩延续放缓，生产扩张加速，需求趋稳恢复，但问题依旧突出。

9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，连续6个月处于荣枯线之下。生产扩张加速，表现强于季节性；需求趋稳恢复，但外需改善幅度高于内需；小型企业景气明显回升，高耗能行业收缩加剧。

关键观点2: 非制造业方面，服务业扩张放缓，建筑业继续收缩。

暑期消费相关活动出现淡季回调，服务业扩张放缓。受暑期效应消退影响，餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下。货币金融服务业和资本市场服务业表现良好，新动能相关行业保持较快增长。建筑业商务活动指数连续2个月位于荣枯线以下。

关键观点3: 债市影响及风险提示。

9月制造业PMI数据对债市影响复杂，风险偏好、基金费改规定、政策事件等因素可能影响债市运行。建议以防御为主，票息策略更优，关注超跌反弹的结构性机会。同时提示经济复苏预期差、发债节奏超预期、监管政策超预期、出口变化超预期等风险。