【方正固收】科创债CRMW投资策略

主要观点总结

本文总结了方正证券研究所发布的《科创债CRMW投资策略》报告的核心内容。报告详细分析了CRMW在科创债增信中的表现、政策影响、市场现状以及投资者关注点。同时，文章也提供了关于CRMW标的债券、标的主体的关注方向以及CRMW在公募产品中的赔付与估值对冲实例分析。

关键观点总结

关键观点1: CRMW在科创债增信中的突出表现

截至2025年10月，挂钩科创债的CRMW累计创设30笔，民企占比82%、科创债占比20%，助力民企与科创融资降本增信。

关键观点2: 政策影响及市场活力提升

交易商协会6月修订业务指引，简化备案、放开核心交易商限制，市场活力得到提升。

关键观点3: CRMW标的债券的估值与关注

对比带CRMW的标的债券组合与一些特定中债曲线的估值走势，发现CRMW标的债券估值整体较高，而计算创设费后，标的债券的估值则出现明显下降。关注标的债券本身和标的主体的其他存量债券。

关键观点4: CRMW在公募产品中的赔付与估值对冲实例分析

公募机构以“标的债券+同标的CRMW”构建组合，CRMW按凭证条款在发生约定的信用事件时提供赔付，把标的债的信用尾部风险部分转移给创设机构。同时，分析了赔付与估值对冲的逻辑、实践案例及风险提示。