银轮股份 | 25Q2：业绩符合预期 具身智能加速布局【民生汽车 崔琰团队】

主要观点总结

本报告介绍了公司在2025年上半年的业绩情况，包括营收、归母净利润等财务数据，并对公司的盈利能力、全球经营质量、数字能源业务和具身智能业务进行了详细分析。最后给出了投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 公司2025年上半年业绩概述

公司2025H1实现营业收入71.7亿元，同比增长16.5%；归母净利润4.4亿元，同比增长9.5%。

关键观点2: 公司盈利能力保持稳定

公司2025Q2实现营业收入37.5亿元，同环比均增长，主要增量来自新能源汽车热管理业务及数字能源业务。公司毛利率和归母净利润同环比均增长，主要得益于新能源汽车热管理与数字能源业务订单的释放和规模效应的进一步强化。

关键观点3: 公司全球经营质量实现新突破

公司在北美、欧洲、东南亚等区域推行事业部全球业务模式，增强应对不确定风险的能力。北美经营体业务收入同比增长50.5%，并扭亏为盈；欧洲板块波兰新工厂也实现了扭亏为盈。

关键观点4: 数字能源业务在即，具身智能业务加速突破

公司数字能源业务在手订单持续突破，部分品类已进入逐步放量阶段。具身智能业务作为第四增长曲线，产品系列持续丰富，第一代旋转关节模组、执行器模组已开发完成。

关键观点5: 投资建议与风险提示

看好公司在新能源汽车热管理领域的产品、项目、客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三/第四曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎。预计2025-2027年公司营收和归母净利润的增长，同时提示全球化布局进程、全球贸易政策变动、汇率波动等风险提示。