【华福固收】宽松有望延续 静待降准落地——2026年1月流动性月报

主要观点总结

报告摘要中提到，11月超储率较10月持平于1.2%，与预期相符。政府存款环比上升492亿元，超出预期，达到6万亿，创下历史同期新高。这可能反映了政府债务增加的同时，一般公共预算依赖政府性基金调入的情况有所缓解，政府性基金需要补偿过去无法完成目标的拖欠，一般公共预算也在夯实基础。此外，12月政府存款降幅或创新高，银行融出稳定性上升，资金再下台阶。预计12月政府存款环比下降约1.96万亿，对流动性形成补充。12月机构跨年节奏普遍较晚，资金在最后一个交易日跨年。展望2026年1月，预计政府存款或环比上升约1.66万亿，对流动性带来明显拖累。尽管银行存在一季度信贷冲量的诉求，但考虑置换债偿还信贷以及春节因素带来的扰动，预计1月新增同比仍有所回落。央行操作方面，预计1月可能有一次全面降准，释放约1万亿长期流动性。综合来看，预计2026年1月超储率约1.3%，较2025年12月下降0.6pct，处于非季度末月份的中性水平。

关键观点总结

关键观点1: 11月超储率与预期相符

11月超储率较10月持平于1.2%，符合预期。政府存款环比上升492亿元，超出预期，达到6万亿，创下历史同期新高。

关键观点2: 政府存款上升原因

政府存款上升可能反映了政府债务增加的同时，一般公共预算依赖政府性基金调入的情况有所缓解，政府性基金需要补偿过去无法完成目标的拖欠，一般公共预算也在夯实基础。

关键观点3: 12月政府存款降幅预计创新高

预计12月政府存款环比下降约1.96万亿，创下历史新高，对流动性形成补充。

关键观点4: 跨年节奏普遍较晚

12月机构跨年节奏普遍较晚，资金在最后一个交易日跨年，年末资金面仍然维持宽松。

关键观点5: 1月降准预期

预计1月可能有一次全面降准，释放约1万亿长期流动性，以支持银行的信贷扩张。