债市下半年展望：预计维持震荡格局，三季度有配置窗口期

主要观点总结

本文介绍了2025年上半年债券市场的复杂多变格局，包括总发行量突破27万亿元、利率债占比近四成以及债市利率剧烈波动等情况。同时，文章还分析了下半年债市的走向，预计维持震荡格局，并受到多重因素的影响。此外，文章还提到了一些结构性机遇和投资建议。

关键观点总结

关键观点1: 债券市场在上半年呈现出复杂多变的格局，总发行量突破27万亿元，利率债占比近四成。

Wind数据显示，上半年债市总发行量达27.29万亿元，同比增幅接近24%。其中，国债和地方债是利率债的主要构成部分。地方债期限结构发生显著变化，30年期品种占比跃升至14%。

关键观点2: 债市利率剧烈波动，10年期国债收益率形成“倒V”形走势。

一季度受政策预期修正及资金面收紧影响，10年期国债收益率上行；二季度在贸易摩擦升级背景下，央行实施降准降息操作，推动收益率快速下行。市场流动性同步转向宽松，最具代表性的银行间7天质押回购利率（DR007）持续下行。

关键观点3: 下半年债市预计维持震荡格局，10年期国债收益率波动区间或维持在1.5%~1.8%之间。

多家机构认为下半年债市将维持震荡态势。债券供给节奏将成为影响市场的重要变量。在复杂的市场环境中，机构建议采取攻守兼备的操作思路，关注结构性机遇。

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