【信达能源】PPI企稳复苏背景下石化产品价格趋势及投资机会

主要观点总结

石化产品价格回升助力PPI企稳。石化产品在PPI的构成中具有权重占比高、波动性强等特点，石化产品价格变化与PPI走势具备强关联性，而近年来政策端持续发力，以“供给端优化”与“需求端扩张”为主要抓手，有望推动石化产品价格回暖，进而助力PPI企稳回升。石化下游产能格局优化周期开启有望助推新一轮价格周期。从供给侧看，未来炼能增量整体有限，而在政策驱动下，行业落后产能出清有望提速，未来炼能边际增量或将逐步趋缓，行业逐步进入存量竞争时代，整体竞争格局有望迎来改善。石化产能格局优化则有助于在供给端为石化产品价格进一步回升提供重要支撑。石化下游需求缓步复苏且存结构性亮点。从总量上看，由于国内成品油需求达峰，石油消费结构转变或进一步深化，化工用油需求仍处于长期增长通道中，国内石化产品需求缓慢复苏或成为主基调。从结构上看，石化化工品需求复苏动能存在结构性差异，大宗化学品中聚烯烃需求偏弱复苏，而芳烃产品受益于下游装置扩能，其需求仍将保持较高增速；高端石化新材料发展迅速，既顺应国家精细化工创新发展要求，也与国家新兴产业发展需要相匹配，其中高端聚烯烃材料、工程塑料、锂电隔膜等石化高端新材料产品仍将保持较高需求增速。石化下游板块股价优先于PPI指数回暖。虽然当前PPI尚未回正，但石化下游股价已出现企稳回升态势，当前是良好的投资布局时机。一是政策端已经发力，石化股的股价已经止跌企稳，开始放量上涨。二是我国石化产品需求预计保持缓慢复苏，高端化工材料需求保持高速增长，需求端持续改善叠加炼化成本端优化也将带来石化板块盈利持续改善。 投资建议：重点推荐国营化工龙头企业中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）；具备规模优势、化工产业链条长、高附加值产品布局丰富的民营大炼化企业：恒力石化（600346.SH）、荣盛石化（002493.SZ）；逐步增强产业链协同优势的涤纶长丝龙头桐昆股份（601233.SH）、新凤鸣（603225.SH）；建议关注：东方盛虹（000301.SZ）。

关键观点总结

关键观点1: 石化产品价格回升助力PPI企稳

石化产品价格回升有助于推动PPI企稳，因为石化产品在PPI的构成中具有权重占比高、波动性强等特点，与PPI走势关联性强。近年来政策端持续发力，有望推动石化产品价格回暖，进而助力PPI企稳回升。

关键观点2: 石化下游产能格局优化周期开启

未来炼能增量整体有限，政策驱动落后产能出清有望提速，行业逐步进入存量竞争时代，竞争格局有望改善。石化产能格局优化有助于在供给端为石化产品价格进一步回升提供重要支撑。

关键观点3: 石化下游需求缓步复苏且存结构性亮点

从总量上看，由于国内成品油需求达峰，石油消费结构转变或进一步深化，化工用油需求仍处于长期增长通道中。从结构上看，石化化工品需求复苏动能存在结构性差异，高端石化新材料发展迅速，为石化产业带来新的增长点。

关键观点4: 石化下游板块股价优先于PPI指数回暖

虽然当前PPI尚未回正，但石化下游股价已出现企稳回升态势，当前是良好的投资布局时机。政策端发力及石化产品需求预计保持缓慢复苏，为石化板块股价表现提供支撑。

关键观点5: 投资建议

基于上述分析，我们推荐国营化工龙头企业中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）以及具备规模优势、化工产业链条长、高附加值产品布局丰富的民营大炼化企业：恒力石化（600346.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等，并建议关注东方盛虹（000301.SZ）。