【广发非银&海外|深度】中国人保：财险景气度向好，人身险经营质态改善

主要观点总结

中国人保集团作为中国财险的母公司，其H股估值长期低于中国财险，但我们认为当下中国人保具备相对投资价值，包括财险行业景气度回升、人保寿险价值转型和监管支持带来的经营质态改善，以及人保寿险的健康成长性。文章分析了中国人保在财险、人保寿险和人保健康方面的经营情况，并给出了投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 中国人保的估值优势

中国人保的H股估值长期低于中国财险，我们认为这主要是由于中国财险的稀缺性溢价、行业领导地位和分红率表现。但中国人保受益于财险板块的政策支持和自身的转型，具备估值提升空间。

关键观点2: 财险业务的景气度回升

财险业务在政策支持下有望回暖，大灾减少和费用优化有望驱动COR持续改善，保费增速有望走扩。

关键观点3: 人保寿险的价值转型和质态改善

人保寿险近年来开启价值转型，叠加银保报行合一推动价值率提升，并持续推动浮动型产品转型，业务品质持续改善。

关键观点4: 人保健康的成长性和医保改革的影响

人保健康作为专业健康险子公司中的领头羊，近年来保费快速增长，市场份额持续提升，得益于医保改革和产品的创新。

关键观点5: 投资建议和风险提示

基于上述分析，文章给出了对中国人保的投资建议，并提示了包括长端利率下滑、保费增长不及预期和自然灾害风险在内的风险。