国海计算机 | 工业富联（601138）：Q3业绩同比+62%，AI驱动盈利能力继续改善

主要观点总结

工业富联发布2025年三季报，营收与归母净利润表现出色，AI驱动盈利能力继续改善。云计算业务和通信及移动网络设备业务成长强劲，库存增长反映下游需求扩张。英伟达的出货量预期上调，OpenAI扩大芯片部署和算力采购，CSP的资本支出保持高位。国海证券发布研究报告维持工业富联“买入”评级。同时提示宏观经济、AI发展、市场竞争、中美博弈、原材料价格波动及核心客户业务占比等风险。

关键观点总结

关键观点1: 营收与归母净利润表现出色

工业富联在2025年前三季度取得了出色的业绩，营收和归母净利润均实现了同比增长。

关键观点2: AI驱动盈利能力改善

工业富联的AI业务表现强劲，推动了盈利能力的提升。

关键观点3: 云计算业务和通信及移动网络设备业务成长强劲

工业富联的云计算业务和通信及移动网络设备业务表现出色，实现了稳健的增长。

关键观点4: 库存增长反映下游需求扩张

工业富联的存货金额大幅增长，反映出下游需求的扩张，这预计将支撑未来业绩的增长。

关键观点5: 英伟达的出货量预期上调

英伟达上调了其出货预期，显示出市场需求的强劲。

关键观点6: OpenAI扩大芯片部署和算力采购

OpenAI扩大了与芯片厂商的合作，增加了算力采购，这将对工业富联的业务产生积极影响。

关键观点7: CSP的资本支出保持高位

通信服务提供商（CSP）的资本支出保持高位，显示出行业内的激烈竞争和持续增长的投资。

关键观点8: 国海证券维持“买入”评级

国海证券发布研究报告，对工业富联维持“买入”评级，并给出了相应的盈利预测。

关键观点9: 风险提示

研究报告也提示了宏观经济、AI发展、市场竞争、中美博弈、原材料价格波动及核心客户业务占比等风险。