【债市研究】发行规模创新高 化债步入新阶段——2025年地方政府债券市场回顾及展望

主要观点总结

本文介绍了关于地方政府债券的报告，报告内容包括发行概况、利率与利差分析、地方政府专项债券投向领域等。报告指出，地方政府债券发行规模创历史新高，重点省份地方债发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。同时，专项债券募集资金投向中基建领域仍是主要发力点，多地重启土地储备专项债券发行。展望未来，财政政策更加积极基调延续，预计地方债将靠前发行、节奏加快，专项债务资金投向将进一步优化。此外，债券市场利率将呈现低位震荡，政府债务管理统一的长效监管机制预计将加快构建。

关键观点总结

关键观点1: 地方政府债券发行概况

地方政府债券累计发行规模创同期历史新高，再融资债券发行提速，经济活跃区域及“自审自发”试点区域为新增专项债券发行主力。

关键观点2: 利率与利差分析

地方债平均发行利率波动上升，受市场对年末资金面预期谨慎等因素影响，10月及11月平均发行利率有所翘尾。地方债平均利差持续走阔，省份之间利差延续分化走势。

关键观点3: 地方政府专项债券投向领域

专项债募集资金投向基建领域仍是主要发力点，单一用于回收闲置土地项目的土地储备专项债券于今年重启发行。土地储备专项债券加速发行。

关键观点4: 地方政府债券未来展望

财政政策更加积极基调延续，预计2026年地方债将靠前发行、节奏加快。专项债务资金投向将进一步优化，政府债务管理统一的长效监管机制预计将加快构建。