关于无风险利率的本质及其对股票估值的压制

主要观点总结

文章讨论了传统估值模型中的无风险利率问题，指出无风险利率不是资金利率或十年国债利率，而是保本保收益的资管资金池的平均收益。文章还探讨了无风险利率与资管行业、货币政策框架的关系，以及央行对长债利率的掌控权的重要性。

关键观点总结

关键观点1: 无风险利率的定义和重要性

无风险利率是保本保收益的资管资金池的平均收益。它是老百姓心目中的无风险利率，影响他们的买卖决策。在资管行业中，无风险利率是关键，涉及到整个市场的利率水平。

关键观点2: 无风险利率与资管资金池的关系

资管资金池的预期收益率降低，会导致无风险利率下降。资金池底层资产的变化也会影响无风险利率和资金利率的关系。

关键观点3: 货币政策框架的调整

随着非标和城投的退出，央行开始积极获取对长债利率的掌控权，以更精细地管理三大资金池（资管资金池、货币资金池、风险资产池）。这是货币政策从信贷数量型体系向价格型货币体系的转变。

关键观点4: 无风险利率与美联储政策的影响

美联储加息会推升国内的无风险利率，而美联储降息会压制国内的无风险利率。央行需要通过影响长债利率的方式来管理资管资金池，以维持系统的稳定。

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