博通：ASIC 增速 “失灵”，万亿 ASIC 故事遇 “坑” or 迎 “机”？

主要观点总结

博通（AVGO）发布了2025财年第二季度的财报，该季度的业绩符合预期，增量主要来自于半导体的AI业务，软件业务及VMware保持相对平稳。核心利润环比有所回落，主要受到本季度增加了股权激励等相关费用的影响。若剔除该影响，公司本次财报基本符合预期表现。重点关注AI业务和VMware的并购整合情况，以及未来客户情况和产品节奏的变化。

关键观点总结

关键观点1: 博通整体业绩

本季度实现150亿美元，同比增长20%，符合市场预期。增长主要来自于AI业务的增长和VMware的并表整合。公司本季度毛利率68%，整合毛利率更高的VMware业务带动公司整体毛利率的逐步提升。

关键观点2: 半导体业务表现

本季度半导体业务实现84亿美元，AI业务贡献了主要增量。AI业务环比增长放缓受大客户谷歌TPU产品代际切换的影响，但预期下季度AI业务收入将有所增长。

关键观点3: 基础设施软件表现

本季度软件业务实现66亿美元，环比下滑。受VMware并购整合及收费模式调整的影响，公司预期未来软件业务仍将受益VMware订阅模式的提升。

关键观点4: 经营费用端情况

本季度核心经营费用有所增加，主要受到股权激励的影响。公司在并购VMware后，致力于对经营费用端的压缩整合。

关键观点5: 博通业绩指引

2025财年第三季度预期收入约为158亿美元，市场预期AI业务将继续增长至51亿美元。整体表现中规中矩，未见明显亮点。