重点是M1

主要观点总结

本文探讨了信贷数据、物价数据、金融数据（包括M1、M2）的变化及其背后的原因和意义。文章指出，在地产和基建等传统动能不足的情况下，信贷和物价数据表现正常收缩，而金融数据中的M1和M2变化则反映了存款结构的变化和资金风险偏好的提升。文章还讨论了这些变化对股票和债券市场的可能影响。

关键观点总结

关键观点1: 信贷数据和物价数据的收缩是正常的，因为地产和基建等传统动能表现疲软。

文章强调了信贷数据解读的背景和原因，指出只要地产还在跌，信贷起来的难度就很大。

关键观点2: 金融数据中的M1和M2变化反映了存款结构的变化和风险偏好的提升。

文章指出，M1的上升和M2的下降反映了存款正逐渐活期化，这对应了资金风险偏好的提升。同时，这也影响了股票和债券市场的走势。

关键观点3: 存款结构的变化对金融市场有显著影响。

文章讨论了存款活期化对银行负债结构、债券配置盘以及股票市场的影响。这种变化导致债券配置盘的力量让位于交易盘，股票涨而债券挨打。

关键观点4: 金融市场的变化与通缩叙事改变有关。

文章认为，这次牛市的叙事与传统的地产基建动能无关，而是与科技赶超叙事有关。分子端的压力不是这轮牛市定价的重点。