【东吴电新】起帆电缆2024年报及2025年一季报点评：营收业绩短期承压，海缆增长等候时机

主要观点总结

本报告主要分析了公司的盈利预测与估值投资要点，包括公司营收、归母净利润、毛利率、费用率等方面的数据以及投资风险评估。考虑到陆缆竞争激烈和公司海缆拓展短期不及预期，下调了2025年及2026年盈利预测，维持“买入”评级。

关键观点总结

关键观点1: 公司盈利情况

公司24年营收227.6亿元，同比-2.5%，归母净利润1.4亿元，同比-68%。25Q1营收和归母净利润均有所下滑。主要由于基建结构性调整导致配套的传统陆缆需求放缓，订单量减少，同时行业市场竞争激烈，企业面临以价换量的困境。

关键观点2: 公司销售毛利率和费用率

公司24年期间销售毛利率和费用率均有所下滑，主要由于市场竞争激烈和计提信用减值损失增加等因素影响。同时费用控制优秀，经营性净现金流稳定。

关键观点3: 公司海缆业务情况

陆缆需求放缓，海缆放量待观。海缆订单超13亿元，确认收入约3亿元。由于海缆客户拓展不及预期，对公司盈利产生影响。

关键观点4: 盈利与投资建议

考虑到陆缆竞争激烈和公司海缆拓展短期不及预期，下调了盈利预期。预计公司未来几年的归母净利润和市盈率水平。维持“买入”评级。

关键观点5: 风险提示

存在市场竞争加剧、陆缆需求不及预期、海缆客户拓展困难等风险。