【华鑫食饮&商社|事件点评】千味央厨（001215）：新零售延续增势，渠道结构优化调整

主要观点总结

华鑫证券发布报告，对千味央厨的2025年Q1-Q3财报进行解读。报告指出，公司面临口径调整影响毛利、新零售延续增长、小B渠道结构优化的状况，并预测公司盈利能力将稳步优化。报告维持“买入”投资评级，同时提醒投资者注意宏观经济下行、原材料上涨等风险。分析师孙山山及其团队对食品饮料行业有深入研究，注重基本面分析，并擅长把握中短期潜力个股。

关键观点总结

关键观点1: 公司面临口径调整影响毛利

2025Q3毛利率同减1pct至21.18%，主要系小B全国实行到岸价，叠加部分产品根据客户体量做搭赠政策所致。

关键观点2: 新零售延续增长

产品端主食类持续做老品迭代，后续公司重点发力烘焙类和冷冻预制菜肴产品，复用原有渠道做客户导入，三季度延续增长态势。

关键观点3: 小B渠道结构优化

公司持续加快新品提案速度，新零售渠道延续双位数增长规划；小B渠道做结构性调整，公司引导经销商服务终端，后续计划新增直达终端经销商（团餐/火锅/中式快餐/商超熟食/线上渠道），目前渠道利润持续改善。

关键观点4: 盈利能力将稳步优化

报告认为公司凭借长期积累的产品研发能力、客户需求快速响应能力、柔性化生产能力承接新零售客户自有品牌开发诉求，有望持续开拓新增长点，随着规模释放，盈利能力将稳步优化。

关键观点5: 维持“买入”投资评级

报告预计2025-2027年EPS分别0.82/0.92/1.05元，当前股价对应PE分别为48/43/37倍，维持“买入”投资评级。

关键观点6: 风险提示

报告提醒投资者注意宏观经济下行、原材料上涨等风险。