超长债，风险还是机会？｜国盛固收杨业伟团队

主要观点总结

本文分析了近期债市调整中超长债下跌及期限利差扩大的现象，探讨了影响超长债期限利差的多种因素，包括风险偏好、供给和资金等。通过对R007月均值、30年国债月度换手率、超长国债净融资以及Wind全A指数等变量的回归分析，对超长债期限利差进行了定价分析。文章认为当前超长债存在一定程度超跌，具有配置价值，并强调流动性是超长债最重要的因素。同时，文章提醒注意外部风险、货币政策、风险偏好恢复等超预期因素以及测算误差风险。

关键观点总结

关键观点1: 近期超长债下跌及期限利差扩大现象分析

近期随着债市调整，超长债下跌明显，期限利差显著拉大。从7月初至目前，30-10年国债期限利差从21bps上升至超过30bps，达到近年最高位。

关键观点2: 影响超长债期限利差的多重因素

风险偏好提升、供给冲击和资金宽松等因素对超长债期限利差有显著影响。市场风险偏好上升导致投资者更倾向于追求高风险资产，从而影响债市情绪。此外，超长期特别国债的发行和市场资金状况也对期限利差产生影响。

关键观点3: 超长债流动性分析

市场对超长债的兴趣不减，换手率保持较高水平。流动性对超长债价格具有重要影响，高换手率能够获得价格上的溢价。虽然近期超长债价格显著下跌，但市场热度未减，流动性依然保持较高。

关键观点4: 基于回归分析的定价分析

通过回归分析发现，换手率和A股表现对超长债期限利差有较强的解释力。根据模型预测，未来一段时间内超长债期限利差将继续在合理范围内波动。

关键观点5: 超长债的配置价值及风险提示

当前超长债存在一定程度超跌，具有配置价值。但投资者需关注外部风险、货币政策、风险偏好恢复等超预期因素以及测算误差风险。