西部固收 | 理财净值整改再观察与公募新规落地前瞻——信用周报

主要观点总结

本文主要关注理财净值整改和公募新规落地的进展及其对信用债市的影响。随着理财净值整改接近完成，以及公募费率新规可能落地，对信用债市产生一定冲击。本文从不同角度分析了这一情况，包括信托持仓信用债规模、理财净值整改对私募债的影响、信用债市场收益率变化等。同时，还提供了一级市场和二级市场的信用债数据，以及风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 理财净值整改和公募新规的动态

随着理财净值整改接近尾声和公募费率新规的即将落地，市场受到密切关注，这两大政策变量的叠加可能对信用债市形成显著冲击。

关键观点2: 信用债市场的变化

信托持仓信用债规模和占比明显降低，反映了理财净值整改的进度。此外，理财净值整改并不意味减少委外投资，相反，资产管理规模的扩张和资产端资源不足驱动理财委外投资需求增长。

关键观点3: 私募债和公募债的利差

理财净值整改对私募债估值走势的影响并不明显，但私募与公募债的利差有所走阔。这可能会对信用债市场产生一定影响。

关键观点4: 信用债收益率的变化

本周信用债收益率多下行，金融债表现优于非金信用债，中短久期非金信用债表现好于长久期。这反映了市场的一些避险情绪和政策预期。

关键观点5: 一级市场和二级市场的动态

本周信用债发行规模、净融资规模同环比均上升。同时，信用债平均发行利率环比明显上升，平均发行期限环有所上升。在二级市场方面，各品种信用债成交规模均上升，成交量活跃。

关键观点6: 策略建议

建议以票息策略为主，关注中短久期信用的配置机会。对于理财净值整改和公募费率新规可能带来的不确定性，需暂时关注私募债的投资价值，并把握结构性的交易机会。

关键观点7: 风险提示

数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生等风险需要注意。