信用 | 城投风险再探讨

主要观点总结

该文章主要介绍了关于城投债务、隐性债务的处理进展以及未来的展望。文章指出经营性债务的清理和隐性债务的清理进度，以及退名单后城投的看法。强调退平台并不意味着完全走市场化逻辑，传统承担类公益性职能的城投仍有一定存在必要。展望2026年，无论名单内外，城投底线信用风险可控的大逻辑未改变，但市场对低评级主体的风险偏好可能将有所变化。同时提醒注意数据统计可能有遗漏、经济表现超预期、信用风险事件发展超预期等风险。

关键观点总结

关键观点1: 经营性债务和隐性债务的清理进度

据测算2025年末融资平台经营性债务规模约为7.26万亿元，隐性债务方面，截至2024年末地方政府隐性债务余额10.5万亿元。退名单是债务处理的关键，只有退出地方融资平台名单，这些主体才能在融资端和建设端实现突破。

关键观点2: 退名单后城投的看法

城投依旧是城投，仍会承接来自政府的类公益性业务，只是方式上更加规范化。退平台并不意味着完全走市场化逻辑，传统承担类公益性职能的城投仍有一定存在必要。产投逐步崛起是未来发展的必然趋势。

关键观点3: 展望2026年

无论是以2027年还是2028年作为强政策周期的终点，市场主流机构对弱资质城投债的参与有所限制。因此，市场对低评级主体的风险偏好可能将发生变化，可能出现不同等级城投债利差分化的现象。

关键观点4: 风险提示

该文章提醒注意数据统计可能有遗漏、经济表现超预期、信用风险事件发展超预期等风险。