化债策略-如何深度挖掘中低价转债做类底仓？

主要观点总结

本文是财通证券关于化债策略的研究报告，主要介绍了化债策略的定义、如何在中低价转债中筛选强赎成功率较高的标的、如何参与化债策略等问题。报告将转债的化债节奏分为启动前、启动中和启动后三个阶段，并提醒投资者注意历史统计规律失效风险、宏观经济变化超预期风险和信用事件风险等。

关键观点总结

关键观点1: 什么是化债策略

化债策略是转债发行人为了促转股而主动推进的规划，主要针对强赎线以下的中低价转债。若中低价转债能成功强赎，当前转债价格与未来触发强赎时的转债价格差值为较确定的收益空间。

关键观点2: 如何筛选强赎成功率高的标的

认为化债成功率=促转股时机*促转股意向*促转股能力。促转股时机关注权益市场走势/情绪和转债剩余期限等，促转股诉求主要来自资金压力和财务费用对报表的压力，促转股能力主要分为基本面和条款两大方向。

关键观点3: 如何在合适阶段参与化债策略

将转债的化债节奏分为启动前、启动中和启动后三个阶段。启动前为化债诉求等待市场情绪和基本面边际变化等形成合力阶段，转债价格也相对较低，收益空间相对更大。启动中和启动后则须关注下修预期和正股基本面发力等情况。

关键观点4: 风险提示

历史统计规律失效风险、宏观经济变化超预期风险和信用事件风险等都是参与化债策略时需要注意的风险。