【JFE论文速递】共同基金家族的投资组合“抬轿”

主要观点总结

本文研究了共同基金家族层面的投资组合“抬轿”行为，即非明星基金策略性地购买家族内明星基金持有的股票，以提升明星基金的季末业绩。研究发现，自2002年SEC加强对投资组合自我抬轿的监管后，基金家族的抬轿行为转向家族层面，共同基金家族通过协同操作，绕过监管，继续操纵明星基金的业绩。非明星基金购买明星基金持有的股票，导致明星基金在季末出现显著的业绩膨胀。此外，共同基金家族通过增加后续广告和资金流入来补贴抬轿的非明星基金。研究结果揭示了基金家族层面更严重的代理问题，因为非明星基金并非代表投资者利益，而是通过扭曲资产配置使家族中的明星基金受益。

关键观点总结

关键观点1: 研究背景

本文考察共同基金家族是否存在绕过监管并继续操纵市场的变通办法。研究发现了一种家族层面的抬轿策略。

关键观点2: 研究方法

本文利用共同基金的季度持仓数据、机构日交易数据等，构建了捕捉家族和基金层面抬轿活动的指标。

关键观点3: 研究结果

研究发现共同基金家族存在协同进行投资组合抬轿的行为，非明星基金会购买明星基金持有的股票，导致明星基金在季末出现业绩膨胀。此外，基金家族通过广告等渠道引导资金流，补贴抬轿的非明星基金。

关键观点4: 研究贡献

本文对投资组合抬轿研究和共同基金的资金流研究有所贡献，揭示了基金家族层面的代理冲突，具有重要的监管意义。

关键观点5: 监管意义

本文的结论对于监管者理解并监管共同基金家族的抬轿行为具有一定的启示作用。