【东吴环保】上海实业控股深度：高速水务固废优质资产显著低估，固废&消费出海启新篇

主要观点总结

上实控股集团是一家多元化的综合性投资控股平台，覆盖基建环保、房地产、消费品、大健康四大业务版图。2024年归属于母公司的净利润达28.08亿港元，主要得益于其高速+公用资产的贡献。公司现金充裕，自由现金流支持高分红，且存在低估现象。基建环保业务稳健，贡献持续利润及现金流，房地产业务短期受压，存货去化，风险可控。大消费板块增长潜力大，尤其是南洋烟草的海外业务。大健康板块贡献相对较小。公司给予25-27年归母净利润预测为25.70/28.03/30.50亿港元，对应PE为6.67/6.12/5.62倍，给予“买入”评级。主要风险提示包括特许经营权续期风险、高速改扩建资本开支风险及房地产减值风险。

关键观点总结

关键观点1: 多元化综合性投资控股平台

上实控股集团覆盖基建环保、房地产、消费品、大健康四大业务版图，展现多元化格局。

关键观点2: 2024年净利润与主要贡献

2024年归属于母公司的净利润达28.08亿港元，主要得益于其高速+公用资产的贡献。

关键观点3: 现金充裕与支持高分红

公司现金充裕，自由现金流支持高分红，且存在低估现象。

关键观点4: 基建环保业务稳健

基建环保业务稳健，贡献持续利润及现金流，是公司的核心业务。

关键观点5: 房地产业务短期受压

房地产业务短期受压，存货去化，风险可控，静待拐点。

关键观点6: 大消费板块增长潜力

大消费板块增长潜力大，尤其是南洋烟草的海外业务。

关键观点7: 大健康板块贡献较小

大健康板块贡献相对较小，主要得益于上药股份的确认收益。

关键观点8: 财务预测与评级

公司给予25-27年归母净利润预测为25.70/28.03/30.50亿港元，对应PE为6.67/6.12/5.62倍，给予“买入”评级。

关键观点9: 主要风险提示

主要风险提示包括特许经营权续期风险、高速改扩建资本开支风险及房地产减值风险。