信用 | 加税落地，开始压利差？

主要观点总结

本周，出口、通胀数据出炉，市场整体下行。信用债在票息支持下，得到了市场的青睐。机构行为方面，基金公司买入力度环比明显增强，但拉久期现象并不明显。保险、理财等机构买入力度均环比走弱。交易方面，二永债长久期交易热度下降，或是对加税有所担忧。文章还包括了对市场展望、信用买什么、附录等内容。

关键观点总结

关键观点1: 市场回顾：加税落地，压利差了吗？

本周信用债收益率和利差整体继续下行，其中短端表现更为明显。国债、地方债、金融债取消增值税优惠，开始影响信用利差了吗？中债估值方法包括债券估值新老划断、收益率曲线逐步过渡等。从周五的国债和地方政府债一级市场发行来看，加税的影响正在逐步体现出来。预计后续信用利差中枢将下移5bp以上。

关键观点2: 市场参与者行为变化

保险公司信用债配置规模有所下降，基金大规模配置信用债，理财和其他产品类增持力度大幅下降。市场上，有部分投资者比较关注普益标准数据的准确度。

关键观点3: 成交情况

城投、产业债和二永债不同期限的成交占比环比下滑，低评级成交占比明显上升。市场对加税落地的反应以及资金动态也是关注焦点。

关键观点4: 市场展望：继续把握票息

基本面扰动加大，市场的担忧增多。通胀数据略超预期，但预计对债市影响有限。资金动态受税期、银行理财赎回压力等因素影响。建议信用以票息策略为主。

关键观点5: 信用投资方向建议

二永债、城投和非金产业债是信用投资的主要方向。短端各等级二级资本债和中票比价、长端高等级仍有一定优势。关注普信票息更优的品种。