华泰 | 策略：“反内卷”主线或逐渐形成

主要观点总结

本文章主要探讨了雅鲁藏布江下游水电站项目开工及煤炭行业限制超产等政策对“反内卷”主线形成的影响。文章指出，这些政策有助于提振基本面预期，推动“反内卷”进入“深水区”。文章还提出了配置建议，关注三条择线思路，包括资金视角、胜率视角和赔率视角。

关键观点总结

关键观点1: 雅鲁藏布江下游水电站项目开工的影响

雅鲁藏布江下游水电站项目的开工提振了基本面预期，对短期信贷和实物工作量有边际提振作用，也有助于私人部门信心改善和信用周期重回扩张。该项目装机容量大，建设难度大、周期长，将带动基建链和发、输电设备增量需求。

关键观点2: 煤炭行业限制超产的政策决心

煤炭行业限制超产体现“反内卷”政策决心。通过国家层面的行政措施落实“反内卷”，后续更多行业的配套政策有望陆续出台。政策决心不宜低估，相关行业的供给和竞争格局优化以及龙头盈利能力的改善都是应有之义。

关键观点3: 反内卷的配置建议

关注三条择线思路：一是资金视角，配置型资金偏好的低估值、低筹码、高分红品种；二是胜率视角，产能有自然出清迹象的行业；三是赔率视角，受益于“反内卷”，且估值和筹码已较充分计入悲观预期的行业。同时需注意短期交易拥挤度问题。

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