超涨已消化，静待债复归｜国盛固收杨业伟团队

主要观点总结

本文总结了近期债券市场的动态，包括利率的上升、各期限利率的显著攀升、存单和信用利率的上升等情况。文章还从多个角度分析了年初以来的利率超涨是否已被消化，包括趋势、IRS隐含的降息预期、期限利差和资金与基本面等。文章指出，虽然超涨已经消化，但利率趋势并未改变，实体回报率的下降决定着贷款利率等广谱利率的下行趋势。作者建议哑铃型操作，短信用/存单+长利率，长利率仓位进行高抛低吸波段操作。风险提示包括外部风险超预期、货币政策超预期以及风险偏好恢复超预期等。

关键观点总结

关键观点1: 债券市场动态

本周债券利率再度上升，各期限利率显著攀升，存单和信用利率也有所上升。今年前三个季度，债市震荡调整，难以获得稳定的投资收益。

关键观点2: 利率超涨分析

年初的利率超涨在一定程度上透支了后续空间，但从多个角度看，年初以来的利率超涨或已经被消化。包括趋势、IRS隐含的降息预期、期限利差和资金与基本面等方面都有体现。

关键观点3: 利率趋势和债市修复

实体回报率的下降决定着贷款利率等广谱利率的下行趋势并未改变。债市或在震荡中渐进式修复，长债利率更为顺畅的下行或在4季度中后段。利率年内依然有望创新低。